quant-lab 板块研判

有色金属
铜铝锂超级周期

2026年3月12日（周四） · 基准: 沪深300 · 10只标的

铝 ↑ 三重供给收缩 铜 ↓ Citi 下调预期 锂 → 方向待定

板块全局 铝铜分化

10 只标的里，铝和铜走出了完全相反的行情。必须选边站。

子板块YTD 表现驱动逻辑信号
电解铝 中国铝业 +13.4%，云铝 +4.3% 中东冲突推升铝价至 $3,446 放量涨
铜 紫金 +3.8%，CMOC +1.1%，江铜 -5.1% Citi 下调 Q2 铜价至 $12,200 放量跌
锂 赣锋 +8.0%，天齐 -6.0% 碳酸锂从 18 万回调至 14.8 万 缩量
稀土/钴镍 北方稀土 +10.3%，华友 -0.7% 中美休战至 11 月，DRC 配额延期 平量

最强主线 电解铝

三重供给收缩同时发生——这在有色金属历史上极其罕见。

❶ 中东冲突

3/11 伊朗空袭波及 ALBA + Qatalum，两厂 force majeure，180 万吨/年产能退出

❷ 中国产能天花板

4500 万吨上限已触顶（实际 45.02MT），国内增量为零。十五五继续收紧审批

❸ 政策叠加

EU CBAM 利好低碳铝，美国 Project Vault $120 亿战略储备采购

Citi 警告铝市"梦游进入 20 年来最大缺口" · ING 预测 2026 缺口 20-60 万吨

LME 铝价 · 单周 +13%

$3,446 /吨

2022 年 3 月以来新高。不是情绪炒作——是真实产能退出。

✦ 技术面

中国铝业 RSI 60.1 + 放量涨
云铝 RSI 60.6 + 平量涨

⚠ 风险

中东停火 → 铝价回吐 10-15%
但产能天花板逻辑不消失

催化剂：中国铝业 3/26 Q1 财报（上季 EPS 0.22 超预期 15%）

紫金矿业 73.5 分 · 推荐

综合分最高——五维均衡，铜金锂三条线同时放量。但短期在挨打。

基本面 ✓

  • 2025 年净利 510-520 亿（+60% YoY）
  • 铜 120 万吨 / 金 105 吨 / 锂 12 万吨同步放量
  • 15 位分析师 Strong Buy，均价 49.96 港元（+32% 上行空间）

短期压力 ✗

  • 3/11 港股 -5.43% 至 37.94（Citi 铜价下调）
  • RSI 44.4 + 缩量跌 = 跌势减弱但未企稳
  • 3/20 年报发布——近期最大催化剂

关键判断：问题不是基本面，是铜价短期预期被打压。Citi Q2 $12,200 vs 高盛全年 $12,500——投行分歧。认同缺口逻辑 → RSI 44 是舒服位置；担心关税 → 等 3/20 年报。

洛阳钼业 70.1 分 · 推荐

情景弹性全板块第一（超级周期 +32%），但技术面亮红灯。

⚠ 放量跌 — 最需警惕

  • 港股 3/11 -6.82% 至 19.96
  • RSI 39.9 接近超卖但未到 30
  • 整个板块唯一一只放量跌

放量跌 = 资金在主动出逃，不是没人交易的阴跌

✦ 基本面支撑

  • 2025 年净利 200-208 亿（+50% YoY）
  • 铜产量目标 66 万吨（TFM/KFM 满产）
  • 高盛目标 27 港元 / A 股 28 元

DRC 钴配额延至 3 月底，Q2 钴价可能承压

结论：等量价信号从"放量跌"转为"缩量企稳"再关注。

锂 方向最模糊

赣锋锂业 68.1

YTD+8.0%
RSI52.7
催化麦格理上调 120%

天齐锂业 55.7

YTD-6.0%
RSI48.5
信号无方向

选赣锋不选天齐，但只适合小仓位试探。

情景压力测试 前5等权

情景 概率 组合收益
超级周期 · 供需紧缺 30% +27.0%
需求复苏 · 温和上行 30% +13.4%
政策刺激 · 中国主导 18% +18.2%
地缘冲突 · 供应中断 12% +18.6%
全球衰退 · 需求坍塌 10% -15.2%

预期收益

+16.1%

赔率

1.8 : 1

最差情景

-15.2%

组合视角

相关性分析

平均 ρ0.55（中）
最高相关赣锋/天齐 = 0.88

→ 买一只即可，两只同涨同跌

Sharpe 优化（前5）

等权2.41
优化后2.49 (+0.08)

紫金 35% · CMOC 29% · 云铝 19%

核心建议：不要同时重仓铜和铝。铜看需求，铝看供给——"全球衰退"情景下铜会比铝跌更多。分散效果靠跨逻辑，不靠堆标的数量。

总结 确定性排序

子板块当前状态核心判断催化剂
电解铝 趋势向上 供给三重收缩，中国铝业放量涨 = 板块最健康技术形态 3/26 Chalco Q1
铜 短期承压 基本面好但被 Citi 预警打压，RSI 44 不算贵 3/20 紫金年报
锂 方向模糊 供需反转时点不确定，选赣锋不选天齐 —
钴镍/稀土 边缘 评分 55-66，无突出催化剂 3/31 特朗普访京

当前阶段确定性：铝 > 铜 > 锂

铝已涨不少（$3,446），追高风险在积累。中东停火 = 快速回吐 10-15%。

quant-lab

数据来源：Yahoo Finance · LME · Reuters · Bloomberg
Goldman Sachs · Citi · ING · Fastmarkets

五维评分模型：动量(30%) + 风险调整(25%) + 回撤控制(15%) + 地缘弹性(20%) + 确定性(10%)

本报告仅供信息参考，不构成任何投资建议。
过往业绩不代表未来表现，投资有风险。